债市周评：资金面出现阶段性紧张局面，债市料短期呈区间震荡行情

上周受到大量逆回购到期、缴税、法定存款准备金上缴以及转债发行的影响，后半周资金面出现阶段性紧张的局面。央行随后显著加大了公开市场逆回购的投放力度，2月全月来看央行基本上全额续作了1月投放的高达1.3万亿的流动性。本周公开市场有高达万亿逆回购到期，考虑到今年面临外汇占款的持续下降以及年初银行大规模信贷投放的影响，节后资金自然回流预计难以弥补资金缺口，仍然需要央行大规模续作逆回购以维持资金面的相对稳定。

考虑到目前经济下行压力较大以及政府多次强调防范金融风险，相信央行将提供充足的流动性维持稳定，但央行公开市场操作的节奏和力度仍然比较关键。同时不排除未来加大MLF等中长期资金的投放以应对非季节性因素导致的基础货币下降。同时，G20峰会上周小川首次提到货币政策目前处于“稳健略偏宽松”的状态，虽然在之后的公报中修改回稳健的货币政策，但周小川在G20讲话中也提到货币政策更考虑国内宏观经济情况，不会是过度基于外部经济或者资本流动来制定宏观经济政策。

上周利率债短端除1个月的上行5-10bp外，其他各期限变动不大，长端受到经济边际企稳改善预期的影响小幅上行不超过4bp。在宏观经济数据真空期，市场对于经济企稳改善的预期难以被证实，强刺激可能正意味着经济下行压力较大，1月进口数据和高频数据均没有改善的迹象，且目前市场对于2月信贷和CPI表现较好已经有所预期，收益率目前尚不存在持续性上行的动力。短期内维持上有顶、下有底、区间震荡行情的判断。