债市周评：人民币贬值压力缓解，债市等待交易性机会

3月议息会议之后耶伦首次公开发表讲话表示美联储在升息问题上仍需谨慎行事，因美国经济仍面临全球风险，通胀是否攀升仍然存在不确定性。耶伦的讲话使得加息预期明显弱化，并对全球金融市场产生较大影响。上周全周10年美债收益率大幅下行13bp，现货金上涨0.46%。人民币汇率亦受到耶伦讲话的影响出现明显升值走势，上周全周央行大幅调升中间价638bp，在岸和离岸跟随升值，目前离岸相对于在岸升值100bp。人民币贬值预期近期有所弱化，客盘结汇和购汇需求相对均衡。

上周公布的工业企业利润同比增速由负转正，制造业PMI明显改善且高于市场预期，叠加资金面受到季末MPA考核的影响出现紧张局面，但利率债收益率整体变动不大，呈区间震荡走势。一方面MPA考核主要影响非银机构的融资，银行间流动性相对稳定；另一方面资产荒背景下，大量配置需求持续存在。信用债层面，由于前期信用利差已经处于低位叠加资金面波动，短融信用利差上周整体走阔；中票在利率债收益率小幅上行的基础上信用利差也小幅扩大2-3bp。展望后市，4月面临财税上缴、5510亿MLF到期以及外汇占款的持续流出，资金面仍将承受一定压力，需要央行持续提供更多流动性支持。

3月经济企稳改善的迹象已经有所显现，虽持续性有待进一步观察，但短期内尚难以证伪。考虑经济趋势性下行的大方向不变以及政府不会重蹈2009年强刺激，短期收益率的调整未来仍将创造交易性机会。