债市周评：美联储加息进程超预期，债市趋势性反弹仍需等待

自前一周净投放资金1550亿后，央行上周再次净回笼资金2800亿。3月份随着节后现金回流资金面压力有所缓解，且MLF等中长期资金到期量不大。在资金面压力暂缓的背景下，上周短端6个月至1年期利率债收益率整体下行5-10bp。但考虑到季末MPA和LCR考核，市场对未来资金面仍偏谨慎。由于连续5名美联储高级官员发表鹰派讲话，联储出席耶伦表示如果经济增长符合预期，3月份加息将是合适的。市场对3月份美联储加息预期从之前的40%大幅攀升至96%，美债收益率全周上行超过16bp。国内经济复苏态势持续，监管政策趋严，叠加海外加息预期骤起，中长端关键期限利率债结束前两周上涨行情，10年国开收益率全周上行8.95bp。信用债上周表现弱于同期限利率债，信用利差整体走阔，AA表现仍然略好于中高等级。6个月AAA短融信用利差走阔6.8bp，3年中票信用利差平均走阔5bp左右，5年中票利差走阔3bp左右。

中国2月官方制造业PMI 51.6，高于预期的51.2和前值51.3。需求层面新订单和新出口订单均出现回升，内外需均有改善，且外需改善更明显。另一方面生产端产出和库存指标改善幅度大于需求端，在价格上涨、企业对未来预期乐观以及前期库存处于低位的背景下，企业主动补库存或带动生产积极性大幅提升。2月中采PMI呈现供需两旺格局，且中观数据显示近期挖掘机和重卡销售持续火爆，目前经济企稳改善的趋势仍在延续。虽然从配置角度分析，目前利率债相对于贷款性性价比大幅攀升。但考虑到银行年初确定信贷额度之后很难再有明显改变，且信贷相对于债券而言具有扩大中间业务收入、稳定客户、做大规模等其他优势。因此目前配置力量难以成为市场的决定因素，短期仍建议保持谨慎，密切关注监管政策的落地，耐心等待宏观经济再次走弱。与此同时，随着企业盈利的持续改善，关注部分过剩产能行业优质企业基本面实质性改善的机会。