2017年全国规模以上工业企业实现利润总额75187.1亿元，比上年增长21%，增速比2016年加快12.5个百分点，实现2012年以来最高值。国寿安保基金认为，12月单月企业利润回落，与年末部分省市主动“数据挤水分”、规模口径变化等因素相关。展望2018年， PPI维持缓慢回落的环境下毛利润仍将维持较高增速增长，且后续数据回测能力显著回落下我们倾向于以总量累计同比增速数据、PPI拟合毛利率来进行观测。我们预计企业盈利或进入缓步回落期，但较2015-2016年期间的颓势仍显著的高出一个台阶。股票市场整体仍相对受益，债券市场略有承压但多已反应在股价中，边际影响有限。
债券市场方面，上周前三天央行并未有大幅净回笼，直至周四定向降准启动后才开始自然净回笼。央行态度偏暖、缴税周过后资金面整体偏松，再加上监管步伐暂缓，利率债收益率普遍下行。短端利率下行幅度较大，曲线趋于陡峭化，可能也印证了这轮利率债反弹主要由资金面推动。信用债方面，上周1M、3M短融收益率下行幅度超过10bp，但6M以上短融、中票收益率普遍上行，信用利差全线走扩。在防风险的政策背景下，我们依然坚持“未来信用利差仍存在进一步走扩风险”的观点。国寿安保基金认为，上周刘鹤主任在达沃斯论坛的发言依然是防风险基调，传递了对“有效控制宏观杠杆率”的信心，预计短期监管态度难有明显放松。资金面来看，周五央行除了大额净回笼2700亿外，还有消息称央行窗口指导了几家银行限制对非银隔夜融出，或与近期市场“滚隔夜”行为抬头再度引发央行关注有关。临近跨月，公开市场资金到期量较大，加上上周五开始央行明确传递了对“滚隔夜”行为容忍度较低的信号，月末资金面可能仍有波动。但在普惠金融定向降准实施、CRA启用以及财政投放的支撑下资金面可能也不会有过度紧张的局面。我们维持上周观点，认为监管重压之下多头情绪难有明显恢复，这一轮收益率下行的空间以及持续的时间均相对有限。当前市场环境下，监管面仍是债市最大的压制因素，叠加基本面平稳、通胀预期抬升、海外债市普遍下跌，短期债市仍以防风险为主。
股票市场方面，上周股指全线上涨，创业板大幅反弹，两市成交2.72万亿元，与前周几乎持平。上周上证综指涨2.01%，深圳成指涨2.32%，上证50涨1.76%，沪深300涨2.24%，中小板涨1.52%，创业板涨5.13%。上周行业涨幅前三分别为家用电器（5.86%）、传媒（5.45%）、交通运输（3.50%），涨幅后三的行业分别为非银金融（-0.19%）、电子（0.00%）、综合（0.51%）。概念指数中，上周IP流量变现、电子竞技、征信概念涨幅居前，而次新股、PM2.5、西藏振兴概念跌幅居前。国寿安保基金认为，开年以来A股涨势良好，但短期涨幅较大，市场大概率进入震荡整固阶段，继续拥抱大市值蓝筹是占优策略。公募基金、北上资金、养老金等增量资金加速进场，风格上也偏好盈利确定、估值低的价值龙头，短期波动不改长期慢牛走势。行业方面，推荐估值提升叠加基本面超预期的银行、地产板块，关注通胀预期升温逻辑下的石油、石化、钢铁、煤炭等。主题投资方面，近期区域政策性主题升温，本周可关注外交部海南旅游岛全球推介活动，以及粤港澳大湾区规划获批进展。
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