出口短期高增延续，美股闪崩重挫风险偏好

海关总署发布9月外贸数据，按美元计，全国出口同比14.5%，进口同比14.3%，贸易差额316.9亿美元。9月出口增速明显反弹，超出市场普遍预期的8.2%；进口当月同比小幅下行，累计同比依然保持了20%左右的稳定增长。国寿安保基金认为，9月出口走强有汇率贬值、出口退税、价格上涨等多重因素的支撑，结构上更多的是受到对欧、日出口高增的拉升。后续全球PMI趋势向下叠加贸易摩擦，出口高增难以持续，我们倾向于认为四季度数据开始回落。不过短期出口可能仍有一定惯性，出口交货值增速反弹、汇率贬值效果逐渐显现、以及10月出口基数不高，预计10月出口增速下滑不会太快。

债券市场方面，上周央行降准消息对冲了假期美债大跌的冲击，叠加美股大跌引发避险情绪升温，国内债市上涨。全周来看，由于降准安排令流动性预期好转，叠加公开市场到期量有限，资金面宽松推动利率债短端收益率大幅下行，长端利率债则主要受股市大跌影响而上涨，周五进出口数据超预期，但对债市并未造成明显冲击。信用债方面，上周短融、中票收益率普遍下行，但短融表现不及同期限利率债，信用利差走阔。3~5Y信用债表现明显好于利率债，反映机构有一定的配置需求。国寿安保基金认为，出口增速短期高增长延续，但不改出口下行预期，对债市冲击有限。考虑到8、9月出口交货值增速出现了连续反弹，短期出口增速可能仍会维持相对高位。本周即将公布9月金融、通胀和经济数据，今年2月（春节）和7月（暑假）CPI同比两次超预期均受到了旅游分项环比大涨的影响，考虑到今年中秋落在9月而非10月，9月临近中秋和国庆假期旅游分项存在不确定性，短期可适当关注通胀超预期的风险。

股票市场方面，上周A股受海外市场影响普遍跌幅较大。上证综指跌7.60%，深圳成指跌10.03%，创业板指跌10.13%，沪深300跌7.80%，上证50跌6.24%，中小板指跌11.32%。两市成交1.42万亿，陆股通合计流出169.68亿。跌幅前三的行业是计算机（-13.87%）、通信（-12.99%）、电子（-12.73%）；跌幅后三的行业是采掘（-2.50%）、银行（-4.96%）、农林牧渔（-5.01%）。概念指数中，质押式回购、O2O、国企改革等概念跌幅居前。国寿安保基金认为，美股暴跌使包括中国在内的全球范围风险偏好的急剧恶化，A股难以独善其身，但下跌幅度超出了基本面。美股暴跌，一方面是美联储加息与鹰派讲话，叠加近期原油上涨，加剧市场对货币政策收紧的恐慌，另一方面是美股长时间上涨积累了较多风险。而近期国内政策观察重要性的增强，后续降准、减税等政策对冲将使进一步大跌空间有限。当前市场跌破熔断底并击穿2600点，无论从基本面、技术面、成交量、估值、破净股数等多维度看，都无须过于悲观，A股大概率底部震荡。行业方面，调整较为充分的板块或有超跌反弹的博弈机会，但仍须警惕质押风险。