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外患持续冲击市场,震荡中等待机会

时间:2018-08-06

中美贸易争端可能再度升级。上周美方的两项举措加剧恶化中美贸易战预期:一是美国商务部宣布将44家中国军工企业列入出口管制名单,引发8月2日军工股大跌;二是据BBC报道,美国正考虑将潜在2000亿美元中国商品的征税幅度从10%调高至25%。中国商务部8月3日晚间作出回应,决定对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品,加征25%-5%不等的关税。国寿安保基金认为,中美关系尤其是贸易冲突具有长期性和复杂性,短期内难以出现实质性改善。展望8月,美国多个州开启中期选举初选,预计特朗普为拉拢选票又会将中国话题推向风口浪尖,后续须密切关注中美贸易争端的演变。受中美贸易战和美元指数强劲影响,人民币兑美元一度跌破6.9。上周五晚央行宣布远期售汇业务外汇风险准备金率从0调整为20%,在岸、离岸人民币随即反弹至6.8。央行此举间接增加了企业远期购汇成本,有一定信号意义,叠加人民币汇率已贬至6.8,做空人民币的风险收益比下降,人民币短期或将企稳,贬值趋势有望放缓。

债券市场方面,上周资金面延续了宽松状态,短端利率继续下行。7月31日政治局会议明确传递了稳增长信号,但同时强调坚定做好去杠杆,较7月23日国常会显示了一定的政策定力。政治局会议对利率债的冲击十分有限,上周长债主要受到7月制造业PMI不及预期、贸易战升级等因素的影响而上涨。全周政金债表现继续好于国债,各期限利率债收益率下行,曲线趋于陡峭化。信用债方面,3Y以内期限中AA表现继续好于AA+和AAA,机构下沉评级主要集中在中短久期品种,信用利差整体压缩。国寿安保基金认为,近期贸易战再度升级,股市承压令债市被动受益。从流动性来看,央行上调远期售汇风险准备金率,有一定的信号意义,但很难逆转结售汇格局,人民币贬值压力依然存在。不过,短期央行采取了逆周期调节而非外储手段干预汇市,这意味着对流动性的影响比较有限。考虑到央行具有多种政策工具,预计不会因为汇率问题而收紧货币政策,流动性“合理充裕”状态有望持续。基本面方面,临近数据出炉期,预计7月进出口、通胀和金融数据对债市的冲击比较有限,社融与M2增速缺口进一步收敛对利率下行仍有一定支撑。整体而言,我们认为稳增长信号在短期内不会破坏利率下行的大趋势,债市仍将受益于基本面下行和流动性宽松,中高等级信用债性价比相对好于利率债。

股票市场方面,上周各主要股指跌幅较大,深市更是创三年半以来新低。上证综指跌4.63%,深圳成指跌7.46%,创业板指跌7.08%,沪深300跌5.85%,上证50跌4.42%,中小板指跌8.14%。两市成交1.59万亿,为7月以来最低,且日成交额均低于4000亿元。行业跌幅前三的行业是家用电器(-10.02%)、国防军工(-9.20%)、电子(-8.80%);跌幅后三的行业是银行(-2.33%)、采掘(-2.61%)、农林牧渔(-3.28%)。概念指数中,工业互联网、航母、医疗器械等概念跌幅居前,新疆振兴、上海自贸区、西部水泥等概念涨幅居前。国寿安保基金认为,市场对中美贸易摩擦的过度反应,一方面从侧面反映了当前市场的脆弱和投资者信心不足,但另一方面,市场悲观预期显然低估了国内相对韧性的基本面,也低估了中央政策为应对外部冲击所做的积极调整。由此引发的市场超调,也跌出了巨大的配置价值和投资机会,当前市场估值基本已与2016年初熔断底部差异不大,不必过于悲观,市场将维持底部震荡格局。行业方面,选择阻力最小、确定性最高的建筑、建材、金融、钢铁、机械、公用事业等,随着政策和资金的落地,短期内基建链的估值修复仍将持续。




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