21日财政部、税务总局、科技部联合印发《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，提高研发费用税前加计扣除分别为费用化部分75%（原50%）、资本化部分175%税前摊销（原150%），以激励研发投入，支持科技创新。经测算，总量层面减税在500亿以内，通信、计算机、军工、钢铁和机械五个行业受益最大。当然具体减税情况仍有较大不确定性，但大概率对研发型企业形成利好。李克强总理在天津达沃斯论坛表示，中国政府正在研究明显降低企业税费负担的政策，年内出台企业增值税并档降税率的可能性较高，企业所得税率也有望下调。此外，20日晚中共中央、国务院发布《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》，政策落地速度实际有所加快。国寿安保基金认为，市场前期担心的税费、消费层面的问题，可能在四季度就会看到更多积极信号，而市场尚未充分反映，政策调整的预期乃至落地或将助推市场反弹。
债券市场方面，上周央行意外投放2650亿MLF，同时继续进行逆回购对冲，全周净投放资金4450亿。期间债市整体窄幅震荡，美国对2000亿美元中国商品征税措施落地影响不大，全周债市在资金面偏紧、股市大幅反弹、美债大跌等多因素影响下小幅下跌。3~7Y信用债表现相对好于利率债，信用利差小幅压缩。国寿安保基金认为，尽管当前投资者担忧利率下行的空间，但普遍仍看好经济下行过程中的利率下行走势，债牛心态并未逆转。临近美联储加息，市场大多预期央行不跟随加息，因而此次加息期间很难博弈预期外的利好。从央行近期加大逆回购和MLF投放等操作来看，即使央行公开市场操作利率小幅上调5bp，可能也不会改变流动性合理充裕的现状。并且，从近几个月新增社融的结构来看，债券融资是稳社融的重要力量，在这种情况下推升债券市场利率可能并非政策本意。预计本周美联储加息对国内债市的冲击有限，在前期美债和中债已有一定调整的基础上，可以适当关注加息靴子落地后债市可能存在的修复行情。
股票市场方面，上周股指全面显著反弹，沪市权重涨幅更大。上证综指涨4.32%，深圳成指涨3.64%，创业板指涨3.26%，沪深300涨5.19%，上证50涨6.11%，中小板指涨3.90%。两市成交1.35万亿，较前周亦有放大，其中陆股通净流入81.85亿。涨幅前三的行业是食品饮料（+8.25%）、休闲服务（+6.67%）、房地产（+5.82%）；涨幅后三的行业是国防军工（+0.39%）、农林牧渔（+1.31%）、综合（+1.42%）。概念指数中，品牌龙头、钛白粉、汇金概念等概念涨幅居前，音乐产业、次新股、生物育种等概念跌幅居前。国寿安保基金认为，前期多个压制因素并未进一步恶化，政策观察重要性的增强，市场短期存在博弈空间。随着经济过度悲观预期的落空，扩内需稳增长的政策的推进，前期中美贸易摩擦主要利空的出尽，市场短期反弹已经开启。尽管周末一些关于地产政策的传闻可能短期对市场形成一些压力，但不会阻拦本次市场反弹的大趋势。行业方面，从“政策预期→政策落地→数据验证”逻辑链看，最有希望受益的行业还是消费，其中可选消费的弹性和受益可能性更大，其次是性价比较高的金融板块仍有望延续走强。
不过需要指出，由于此轮反弹是预期的博弈，反弹的幅度不宜高估，中长期问题仍然存在并持续压制市场，建议以灵活交易为主。此外，本周美联储加息即将落地，A股市场乃至整个新兴市场料将面临压力测试，须保持关注。
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