企业利润持续承压，静待月底风险释放

国家统计局公布工业企业财务数据。2018年全国规模以上工业企业利润总额比上年增长10.3%，增速比1-11月份减缓1.5个百分点，12月份当月利润同比下降1.9%。分行业看，石油开采、非金属、黑色金属、化学原料、酒饮料新增利润最多，合计对规模以上工业企业利润增长贡献率高达77.1%，尤其是上游贡献大部分利润，但9月后盈利增长明显放缓。分企业类型看，国有企业盈利连续6个月下滑至12.6%，民企盈利则连续2个月回升至11.9%， “剪刀差”收窄。国寿安保基金认为，2018年工业企业利润三下台阶，主要受工业产销增速放缓（量）、价格涨幅回落（价）拖累，随着供需转弱、PPI加速向下，后续量价因素对工业企业利润的压制将持续。

债券市场方面，上周央行持续回笼到期逆回购，1月23日和1月25日分别有2575亿TMLF和2500亿降准置换资金释放，临近春节资金利率整体小幅上行。经济数据小幅超预期、股市反弹，叠加央行创设CBS支持银行发行永续债引发宽信用担忧，上周利率债收益率曲线整体陡峭化上行，全周10Y国开收益率上行幅度在10bp以内。信用债小幅调整，3Y以内品种信用利差略微走阔。国寿安保基金认为，央行创设CBS对债市的冲击相对有限，市场关注点主要在于能否出表以解决资本占用的问题。短期进入数据真空期，叠加流动性宽松已为市场普遍预期，债市缺乏增量利好，未来长端利率下行可能仍需要短端利率下行打开空间。考虑到当前国内外风险偏好有一定修复，短期可继续关注风险资产反弹的相对价值。

股票市场方面，上周A股上涨略显颓势，蓝筹继续占优。上证综指涨0.22%，深圳成指涨0.19%，创业板指跌0.32%，沪深300涨0.51%，上证50涨1.00%，中小板指涨0.39%。两市成交1.43亿，量能继续略有收缩，不过陆股通流入95.82亿。涨幅前三的行业是银行（+2.10%）、电子（+1.83%）、汽车（+1.48%）；跌幅前三的行业是钢铁（-2.37%）、采掘（-2.28%）、休闲服务（-1.91%）。概念指数中，鸡产业、氟化工、染料电池等概念涨幅居前，黄金珠宝、垃圾发电、在线旅游等概念跌幅居前。国寿安保基金认为，目前市场上谨慎的声音有所增多，春季躁动或步入震荡区间。虽然，央行降准兑现，并创设CBS支持银行补充资本，信贷多增预期提升，同时资本市场改革推进，中央深改委通过设立科创板方案，证监会换帅引发市场憧憬。但需要开始格外关注内外风险：内部看，年报预告接近尾声，业绩暴雷和商誉减值风险将于近期集中释放；外部看，月底的中美贸易磋商仍存在不确定。