出口与信贷双双超预期。用美元计价，3月进出口数据不差，尤其是出口数据显著上行。2、3月份增速正负差异明显，主要是由于春节效应导致进出口数据出现快速反弹。其实从历史上看，春节错位往往会导致这一情况出现。信贷数据显著好于市场前期判断，总量和结构均比较好，3月新增人民币贷款为1.69万亿元，比我们预期的1.3万亿要高很多，新增贷款中，3月中长期贷款份额保持在65.7%的高位，反映实体经济贷款需求可能边际改善；另外表外数据也出现了比较积极的迹象，3月新增社融为2.86万亿元，3月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产净融资再次转正。通篇来看，3月经济数据大概率会超出市场，而且从高频数据跟踪，进入4月数据也相对偏稳，经济增速的二阶导已经出现了比较明显的变化。后续资本市场的核心驱动因素，将从无风险利率和风险偏好，转向基本面，后续股强债弱的趋势仍会进一步延续。
债券市场方面，上周债市回调主要因资金面一度偏紧和金融数据大超预期，10年期国开活跃券190205在周二和周五分别上行约5bp和9bp。全周来看，利率债中3~5Y政金债调整幅度相对较大。信用债跟随调整，中高等级可能因流动性原因调整速度更快，5Y期限中低评级调整幅度更大，反映市场对久期可能保持了谨慎态度，相较之下1-3Y信用债的信用利差仍在被动压缩。国寿安保基金认为，社融增速大幅反弹，市场普遍预期经济在二季度很快会迎来拐点，短期乐观预期难以被证伪，4、5月数据将成为预期验证期。整体来看，在社融和M1增速已经反弹的背景下，债市单边看多预期已变，对经济见底与流动性转向的担忧将继续压制债市，票息策略更优。短期而言，本周一债市可能仍需防范股债跷跷板的冲击。不过，当前时点已经十分临近经济数据出炉和MLF到期，如果债市再有调整，或者股市未如预期中强势，长债交易窗口可能正在打开。此前我们强调4月上中旬进行利率债交易的性价比不高，但站在当前时点，在MLF到期和经济数据出炉前后，可根据股市和资金面情况择机博弈交易性机会。
股票市场大概率延续向好。上证综指本周下跌1.78%，行业涨幅前三为汽车(1.84%)、家用电器(1.25%)和食品饮料(0.57%)；涨幅后三为国防军工(-4.13%)、电子(-4.75%)和计算机(-5.38%）。上周市场出现了阶段性的调整，大概率与前一周快速上涨后阶段性缺少进一步增量信息有关。国寿安保基金认为，目前对权益市场还需要保持乐观，与之前的判断一致，“在牛言牛”，要提高对估值的容忍度，目前宏观数据验证超预期已经落地，预计本周所公布的宏观经济数据较1-2月也会有明显的改善，所以市场仍保持比较积极的概率较大。在行业配置上，中长期我们的配置逻辑没有发生变化，科技+金融的大趋势仍是最佳的配置方向；短期来看市场大概率会出现一波相对较强的攻势，行业间差异不会太大，可能在结构上我们更偏向于基本面有向上趋势的行业，包括非银、农业等，另外我们认为本轮经济的修复与前期逻辑有本质性区别，因此我们并不推荐强周期板块尤其是黑色产业链，相比之下消费>金融>成长>周期是我们更倾向的角度。整体上看，本轮会经历估值的持续扩张，目前还没走出合理区间的迹象，建议积极配置。
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