本周基本面数据有所更新，PMI数据略低于前期预期。5月份制造业PMI为49.4，较上月回落0.7个百分点，其中生产端数据回落幅度相对可控，订单类指标相对疲弱。本月，新订单指数回落1.6个百分点至49.8，大概率受出口订单的影响更大，新出口订单回落2.7个百分点至46.5。此外，经营活动预期回落2个百分点至54.5，采购和生产分别回落0.6和0.4个百分点至50.5和51.7。国寿安保基金认为，受外部形势变化影响，出口形势可能受到一些负面影响，由于PMI更加偏重于环比变化，所以在程度上有一些夸张，具体到实际生产层面上应该回落幅度没有这么大。对后续经济观察，目前出口因素对于经济的波动性贡献比较大（非经济总量），因此短期波动主要受到贸易的影响，体现在3月较强和4、5月略弱的状态，后续这一链条还是重要的观察点，其中外需的变化可能比短期的事件性冲击更具中长期分析的意义，因此波动可能后续会趋缓。可以看到，资本市场对该数据的反应冷淡，大概率已经寓于股价和债券收益率之中。
债券市场方面，上周包商银行事件打破同业业务刚兑预期，资金面一度紧张，期间央行净投放资金5100亿，传递了明确的维稳信号。周一包商事件引发债市大幅调整后，后几日债市反弹，基本收回此前跌幅。不过，近三周国内债市对利好的反应依然钝化。全周来看，国开表现明显弱于国债，且短端调整幅度更大，可能与非银等交易盘受到包商事件的冲击更大有关。信用债收益率整体小幅上行，3Y以内期限信用利差整体小幅压缩。国寿安保基金认为，包商事件后，预计央行会继续维稳资金面，在贸易冲突恶化之际避免内部环境形成大的风险。从当前面临的基本面环境来看，尚不支撑债市趋势性上涨，但需求走弱的环境下短期基本面已经在向债市倾斜。在6月底习特会晤之前，风险偏好可能难有显著修复，海外市场环境也对国内债市有利。不过美债前期涨势过快，可能需要关注6.20议息会议前后美联储降息预期是否会有波动。整体来看，预计6月中上旬仍是较为有利的时间窗口。不过，在社融增速趋势上行的环境下交易需要注意安全边际。
股票市场方面，上证综指本周涨1.60%，行业涨幅前三为农林牧渔(11.71%)、有色金属(6.57%)和国防军工(4.12%)；涨幅后三为钢铁(0.26%)、银行(-0.38%)和家用电器(-1.17%）。上周市场整体出现了一些反弹，主要是前期市场快速下行后具备一些反弹基础，但力度并不会很强，也不具备持续上行的动力。往后看，市场回到了前期均衡偏低的位置，股票市场大趋势向好是没有改变的，但是目前宏观经济走势还有一些不确定性，市场观望情绪浓厚，在缺少新的强变量的情况下，市场预期难以出现系统性的大幅上行，窄幅波动的概率较大，行业配置上，当前市场的行业配置差异不足，重龙头白马、轻行业配置仍将延续，具体的行业上，对养殖、非银、银行等板块的价值仍作为推荐，近期周期品价格出现了一些新的变化，除稀土等强主题仍有望延续强势外，其他周期品短期有一定压力，另外自主可控主题的投资价值有望持续提升，建议持续关注。
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