全球无风险利率锚创新低，中国资产或为“避险资产”

全球再现新一轮宽松潮。3月3日，美联储意外降息50个基点，上周更是普现发达经济体、发展中经济体货币宽松，阿联酋、沙特紧随其后宣布降息50个基点，澳大利亚和马来西亚也分别降息25个基点。从近20年美联储历次降息操作来看，共有过七次未经过议息会议的非常规降息，其中基本都出现在亚洲金融危机、次贷危机等时段，可见全球出现了新一轮的恐慌，全球“无风险收益率锚”的美债收益率也是屡创新低。

本轮全球收益率下行和宽松政策频现，主要受全球疫情扩散影响，目前看部分中东地区国家疫情扩展较严重，部分欧洲国家情况也有一定潜在风险，因此在当前情况下，全球避险情绪大概率仍将延续一段时间。相比之下，得益于更强的社会管理能力和疫情控制能力的中国，在全体国人同心协力的努力下，疫情最早控制、全民意识最强。我国资本市场可能反而受到全球资本的追捧，并具备一定的避险属性。在此环境下，结合全球资产定价水平（或者说估值水平），可能会出现中国资产重估和脱钩，甚至国内资本市场整体表现更强。

债券市场方面，央行强调“将疫情防控作为当前最重要的工作来抓”，近期流动性整体宽松。疫情在欧洲和中东进一步扩散，叠加美国大选扰动，风险资产波动加大，债市整体震荡上涨。展望后市，国内积极复工和政策对冲下，二季度消费和投资有望反弹，反弹的幅度则依赖于疫情变化和复工节奏。疫情外溢效应对全球总需求的拖累仍在发酵，外需的修复将滞后于国内需求、拖累净出口。当前稳就业、稳增长压力下政策托底意愿强烈，特殊时期货币政策空间“充足”，央行有意“通过政策利率的引导作用让整体市场利率继续下行”。未来降准降息仍有空间，短端利率有稳定的基础。短期来看，疫情在多国扩散，且各国难以复制单一国家统一、有效的强力隔断措施，未来疫情爆发的不确定性依然较大，市场预期反复中债市存在一定的交易性机会。从中长期来看，基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确，对债券市场持乐观态度。

股票市场方面，尽管海外市场持续调整，A股风景独好。上证综指，中小板指和创业板指周涨幅分别为5.35%，4.27%和5.86%。从行业指数来看，农林牧渔（12.17%）、纺织服装（11.28%）、商业贸易（9.64%）、建筑装饰（9.26%）、化工（8.10%）等行业表现较好，电子（1.44%）、银行（3.32%）、计算机（4.30%）、传媒（4.43%）、汽车（4.77%）等行业表现靠后。国寿安保认为，海外疫情短期对A股有冲击，但幅度会非常有限，大概率在海外市场大幅下跌中A股仍维持震荡格局，强于全球市场。一是本轮疫情中国率先达到拐点且后续未出现过一轮实质性反弹，说明疫情在我国控制好于全球。二是我国政策空间更大，相机抉择能力更强，且生产组织能力更强，这在疫情顶峰后或结束后，生产恢复上优势更加明显。三是当前国内产业趋势良好，率先因疫情出现一次性出清，对后续产业发展趋势更加确定。四是A股估值无论是横向还是纵向对比，都具有较强竞争力，若国内无风险利率随海外进一步下降，国内资产中权益资产的优势则更加显著。因此，我们认为短期全球情绪冲击仍难言释放完善，但A股表现会更强，中长期更是持续看好。短期需要规避和关注的是一季度经济数据和财务报告情况，中期来看A股走势会逐渐重归基本面，产业趋势向上和内需为主的板块会更加受益。结构上，科技板块仍将趋势向好，另外由于海外经济可能产生波动，内需为主的股票可能表现也会持续向好。如果从短期择行业的角度，“新老基建”都会有所收益，其中通信、建筑建材等行业可能受益确定。