GDP增速基本与我们预测一致，结构上出现过热迹象。经济增速基本与我们前期预判的2.8-3%相一致，其中主要是基建投资、地产和出口贡献。三季度因为“资产负债表冲击”还在，小微企业、中低收入群体还是面对较多困难，托底政策还会继续，可能会导致结构性过热和结构性略冷同时存在，其中结构性过热出现在基建、地产和出口的概率较大。另外，阶段性全球再通胀也会出现，PPI可能会较季节性偏强一些，对企业盈利会形成支撑。
另外，股票市场环境又出现新的积极变化，尤其是潜在增量资金或重归流入。一是国内资本市场改革仍在推进，鼓励券商的并购重组政策逐渐落地，增强行业服务实体经济能力，后续在投融资方面政策也有看点，核心在于依托资本市场挖掘中长期经济增长潜力。历史规律看，每一轮资本市场政策趋于放松，无论是1999、2004、2012年还是本轮起始于2018年的放松，大方向都是呵护权益市场。二是长期资金或开启新的流入机会，保险资金投资资本市场比例的分类监管，有利于引入优质公司长期配置资金，尤其对于具备长期配置价值的板块有较强的趋势支撑。三是近期流入的短期资金只是波动，目前没有出现趋势性离场，新发基金还在建仓期间，局部“踏空资金”更多，流动性仍在积极向好。国寿安保认为，新增资金流入已经形成趋势，虽然市场难出现“快牛”、“疯牛”，但调整后将行稳致远。
债券市场方面，央行重启逆回购投放，叠加月中4000亿MLF操作，资金利率较为稳定。前期债市暴跌后情绪趋稳，加上市场对经济数据的预期抬升以及股市回调配合，前几日债券市场呈现利空出尽后的修复走势，收益率曲线明显下移。展望后市，基建仍是托底经济的关键所在，财政发力和政府加杠杆仍在持续；融资修复和利率下行的滞后支撑下，地产从资金来源到土地购置、新开工的表现都较为强势（尤其是新开工的修复值得关注），建安投资和土地购置费的共同支撑下三季度地产投资增速仍有改善的动力；伴随欧美复工持续推进，外需较前期的休克状态继续好转。消费经历一轮修复式反弹后，预计将延续低位复苏态势。价格层面，猪价阶段性回升难以逆转CPI强基数影响下的前高后低走势，PPI同比伴随着国际油价和国内工业品价格的回升有望筑底反弹，分化的价格走势下预计三季度名义GDP增速将在实际增长的带动下回升。总的来看，融资修复与投资发力有望支撑三季度经济延续复苏主线。流动性层面，央行对经济形势的判断相对乐观，预计货币政策延续常态化管理态势，结构性导向更明确，且更强调政策在支持实体经济中的有效性。由于“总量适度”确认货币政策在边际上有所收紧，DR007中枢有望向7天逆回购利率收敛。基本面渐进修复，货币宽松收敛，债券市场面临的整体环境相对不利。短期股市回调对债市的支撑作用有限，后续股债跷跷板效应可能难以持续成为债券市场的主逻辑。经历一轮暴跌和修复之后，当前债市面临的多空因素都较为有限，缺乏增量利好的情况下长端利率下行空间受限。在收益率曲线偏平的期限结构下，下旬随着资金利率趋稳，可适当关注中短端资产。临近月底关注政治局会议定调，届时股债面临的政策环境可能会更明朗。
股票市场方面，上周A股市场大幅调整，对前期全面快速上涨做出修正。国寿安保基金认为，增量资金突然快速流入改变了股票市场基本大环境，短期调整不改趋势向上。一是7月1号以来市场逻辑已经发生系统变化。前期国内外资金没有形成共振，市场并未明显加速，7月初以来则明显开始共振向上，促进市场开启增量逻辑。尽管本轮市场海外资金中短期博弈性较强，但赚钱效应带动的国内资金规模更大，国内股市微观流动性已经盘活。二是短期调整可能和中美关系恶化、国内基本面数据超预期带来的政策收紧预期有关，但实际上几个事件均已经发生较长时间，A股反应略有滞后而以。另外事件性因素上，融资规模较大的中芯国际上市确实也会阶段性对微观流动性有所冲击。但趋势上进入增量市场的逻辑未发生变化，中期市场还是“慢牛”格局。只是由于非机构投资者资金流动较快，“慢牛”格局期间会有多次“短期暴涨暴跌”叠加。目前向好趋势没有改变，调整仍是加仓时机。三是后续市场还需要看结构，由于宏观经济仍在缓慢恢复中，国内宏观流动性并未全面开启宽松，所谓“水牛”观点已经不攻自破，后续还是继续关注基本面景气度向上的板块。高端制造还是投资主线，目前看高估值的半导体、医药等板块可能有一定争议，但后续方向更多是行业内部微调，挖掘新机会新个股，热度不会褪去，在电新、汽车、军工、通信、机械、计算机、传媒等行业里可以精选一些自下而上的机会。另外，由于近期经济出现局部过热现象，可能会导致阶段性部分优质周期龙头有所表现，可以关注化工、铜、电解铝、玻璃、重卡等部分龙头公司，但全面配置相关行业的机会非常有限。
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