7月经济数据表现不差，地产基建继续形成支撑。7月经济数据基本与前期预期一致，基建和地产是国内支撑经济最强的力量，本月基建比预期弱一点，地产比预期强一点，基本加总后和预期是一致的。一是工业生产端4.8%的增速与上个月一致，工业生产弹性最大的阶段已经过去。二是消费端还是缓慢修复，略比前期市场预期弱一点，目前看由于居民消费能力仍待修复，后续恢复也还是维持目前趋势。三是地产和投资数据还是非常强，地产销售和新开工维持高位，基建投资也未受到前期水灾影响太大，结合高频的工业品产量、价格数据，近期基建投资大概率已经进一步修复。国寿安保认为，“结构性过热”已经出现，经济在外需和投资的拉动下依然向好，但由于内生动力仍然不足，民间投资、制造业投资、规模以下消费还是相对低迷，经济不可能转向全面过热，后续对冲政策的退出是比较缓慢的，仍将维持相对偏松的政策环境。
债券市场方面，缴税期央行加大公开市场投放，资金面整体平稳。央行二季度货币政策执行报告提出“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”，市场预期稳定。由于新增信贷不及预期、股市阶段性回调以及国债单只发行缩量，债市一度上涨，全周来看长债震荡，信用利差变动不大。展望后市，货币宽松收敛，总量放松向结构性宽信用转变，财政注重时效，资本市场改革进程有望加快。7月政治局会议定调虽未对债市形成过多的边际利空，但政策着眼格局更大、布局长远，内部政策环境在中期内可能更利好权益市场，政策面对债市最为有利的阶段已经过去。由于市场对基本面渐进修复、货币宽松收敛的预期较为一致，短期风险偏好变化加剧股票与债券市场波动。未来风险偏好的变化可能持续难以成为债券市场的核心逻辑，基本面和流动性仍将是核心影响因素。在DR007利率围绕7天逆回购利率波动的假设下，当前中短端利率定价相对合理，票息收益仍可期待。考虑到基本面修复、风险偏好抬升，以及摊余成本法债基发行和利率债供给期限向长端集中的供求结构，长端利率仍面临中枢震荡上行的风险。不过，美国大选结束前中美关系仍将面临复杂局面，货币政策存在对冲的空间，未来交易性机会的博弈有赖于基本面预期差的累积、央行态度的缓和以及国内外风险偏好的变化等因素。
股票市场方面，上周A股市场剧烈震荡。国寿安保基金认为，增量资金流入的趋势没有变化，市场趋势性向好未变，但短期波动略大。国内的改革政策更值得注意，目前创业板注册制后的交易将于本月24日开启，同时恰逢深圳特区四十周年生日，后续在改革与开放方面的政策值得期待，尤其是资本市场改革的政策有望与实体经济政策形成共振，对股票市场整体偏好。在投资方向上，仍然首推泛高端制造业以及优质周期龙头，但需要进一步聚焦在高端制造中的“泛自主可控”，短期可能会弹性较大，建议核心关注信创、军工，其他前期关注的高端制造领域大概率集中在电力设备制造、电子通信制造、新能源汽车产业链、汽车零部件等专业零部件制造，部分优质周期龙头在化工、铜、电解铝、玻璃、重卡等我们也继续推荐。
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