7月企业盈利进一步走强，结构性差异仍然非常显著。7月企业利润进一步大幅上行，单月盈利同比增速上行到19.6%，较前一个月高8.1%。国寿安保认为，工业企业利润保持强势主要表现出以下几个变化，一是本月量稳价升促进了企业盈利的改善，尤其是PPI的走强和PPI-PPIRM的价差维持较好水平，利润率也出现了显著的改善，促进了企业盈利的进一步改善；二是权益市场走强带动了投资收益贡献；三是行业间差异显著，汽车、电子、电新、机械等高端制造业表现极强。7月企业利润显著改善进一步体现了中国经济的持续修复，尤其是中下游制造业企业改善更加明显，相对应的行业中优质公司盈利改善更有望持续，值得持续关注和挖掘投资机会。
债券市场方面，央行增加14天逆回购的投放，维护跨月资金面平稳。流动性边际好转对债市的利好有限，在基本面向好、供给放量的预期下，债市投资者情绪悲观，收益率曲线整体上行，期间风险偏好回落、股市回调也未能对债市形成支撑。展望后市，在宽松货币及积极财政的组合拳配合下，国内生产活动持续恢复。前瞻地看，下半年地产及基建投资有望保持增长韧性，制造业及消费延续缓慢修复路径，经济仍处于修复通道上，甚至可能出现外需与内需增长的小共振。当前市场的一大分歧在于社融增速逐步筑顶、基本面修复斜率转弱的过程中，是不是会带来利率的重新下行。短期而言，8月高频数据依然偏强，结合企业中长贷和政府债券融资的表现来看资金仍在持续流入基建，叠加地产从销售到拿地、新开工都偏强，建筑业链条仍在上升期。在央行对市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行的定调下，短端利率下行空间受限。当前市场一致认同的是超储率偏低、三季度地方债供给偏高，且央行不愿做“大水漫灌”。加上目前曲线偏平，也限制了长端下行的空间。并且，央行对基本面的判断比市场乐观，在没有外生冲击的情况下央行难有过度放松的动力。中美利差目前仍在230bp附近，高利差和美元贬值压力下外资对中债的增持仍在持续。但在海外疫情边际好转、美联储拒绝负利率的情况下美债收益率易上难下，未来中美利差的修复可能会以美债收益率向上来完成，难以成为支撑国内债市的核心逻辑。近期中美关系出现一些波折，市场风险偏好回落，股市回调的过程中债市整体表现依然偏弱。整体而言，考虑到基本面修复、超储率偏低的情况下资金面波动加大以及供给放量等因素，长端利率仍面临中枢震荡上行的风险。不过，摊余成本法债基的发行可能对利率上行的空间形成一定压制，叠加美国大选结束前中美关系仍将面临复杂局面，未来交易性机会的博弈有赖于基本面预期差的累积、央行态度的缓和以及国内外风险偏好的变化等因素。
股票市场方面，上周A股市场震荡上涨，外部冲击仍在但市场反应越发钝化，业绩稳定性较强的板块和顺周期行业普遍表现不错。国寿安保基金认为，A股市场在持续调整近2个月后，可能会重新迎来增量资金流入，市场整体中性略偏好。一方面是全球流动性宽松环境并没有本质变化，美联储修改未来货币政策框架，平均通胀目标制可能导致潜在的收紧时点、进程都有所钝化，宽松货币环境会持续更长时间，若叠加日元走强可能会进一步促进全球流动性宽松和美元走弱；另一方面，国内市场在经历一定时间的调整后市场存量资金仍不算少，近期公募基金发行的速度也仍维持在偏高的水平，若出现进一步促成因素也可能会导致市场再度迎来增量流入。整体上看，前期热门个股的调整可能基本结束，后续市场将重归主线，基本面趋势的差异体现出以创业板为代表的科技行业优势仍在，有望出现一轮新的上行。具体行业推荐方面，仍然首推泛高端制造业以及优质周期龙头，但需要进一步聚焦在高端制造中的“泛自主可控”，短期可能会弹性较大，建议核心关注信创、军工，其他前期关注的高端制造领域大概率集中在电力设备制造、电子通信制造、新能源汽车产业链、汽车零部件等专业零部件制造，部分优质周期龙头在化工、铜、电解铝、玻璃、重卡等我们也继续推荐。
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