权益市场回归震荡

债市方面，上周债券市场震荡偏弱。月初跨季后资金面转松，但央行展开30亿逆回购，逆回购缩量反应央行态度边际变化，周初市场有所调整。但资金面持续宽松，后续10年国债触及2.85%阻力位后有所回落。整体来看，长端表现好于短端，3年期品种调整相对明显。

基本面方面，疫情后经济仍然保持复苏趋势，地铁客运量等高频指标持续好转。后续市场主要关注社融数据。一方面，从票据利率等高频指标来看，6月社融总量数据不弱，市场对此已有预期；另一方面，从结构上来看，由于房地产销售显著回升，前期拖累社融的居民中长期贷款也有望修复。价格方面，生猪产能持续去化，猪肉价格近期持续攀升，引发市场对后续食品价格通胀的担忧。

流动性和政策方面，一是央行跨季后展开30亿逆回购，上一次类似情况是2021年年初，当时央行投放了50亿和20亿的逆回购规模，资金面也随后收紧，因而本次逆回购缩量引发市场对政策边际收敛的担忧。但从价格方面来看，隔夜资金利率反而明显下降，资金面较为宽松。防疫政策方面，北京对外限制由14天不能有新增改为7天，行程卡变为只显示7天。

综合来看，债券继续保持窄幅震荡。一方面，疫情后经济保持修复，商品房销售明显回升，PMI数据指示经济改善，给债券市场带来压力；但另一方面，资金利率持续保持低位，制约利率上行空间，债券市场难以选择方向。在宽松的流动性环境下，债券仍有安全边际。后续关注月中缴税等冲击下资金利率的变化。

股市方面，上周A股分化震荡，主要宽基指数涨跌互现，创业板指跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，小盘成长整体占优。上周多数行业下跌，消费与大金融板块领跌，周期走弱，成长相对稳定，尤其赛道类行业录得小幅上涨。由于上周国内多地市疫情的反复，消费复苏预期受到一定冲击，包括商贸零售、食品饮料、社会服务、美容护理在内前期领涨行业上周不同程度下跌。随着中报业绩披露的临近，地产板块存在业绩超预期下调风险，导致地产产业链主要行业上周表现较差，建筑材料、房地产、轻工制造、家用电器等集体下跌。成长型赛道行业上周有所反弹，汽车、电力设备、国防军工等涨幅明显。周期板块整体走弱，主要受衰退预期下，国际大宗商品价格持续下跌所致。具体来看，农林牧渔、公用事业、电力设备、国防军工、钢铁等行业领涨，建筑装饰、房地产、煤炭、商贸零售、食品饮料等行业领跌。

权益市场回归震荡，国内宏观缓解变化对市场情绪产生一定扰动。上周央行连续5天实施30亿元公开市场逆回购，累计逆回购到期4000亿元，实际净回笼资金3850亿元，货币政策或进入观察期。央行缩减逆回购投放量旨在传递“控杠杆”信号，但货币资金依然宽松，DR007并未因央行减少投放而显著走高，说明央行仍将维护流动性合理充裕。后续仍需关注15号MLF续作情况，以及中旬缴税期间资金面的波动情况。从海外看，由于通胀比预期更高、影响范围更广、消费者信心减弱以及企业支出显示出转向疲软，美欧衰退预期仍在持续发酵，鉴于一季度实际GDP已录得-1.6%的负增长，若连续两个季度的GDP增速下滑，便步入市场普遍认为的“技术层面”的衰退。整体来看，国内宏观环境出现边际变化，流动性与疫情预期对短期市场情绪产生一定扰动，但疫后复苏小周期以及流动性合理充裕的大环境未变，市场系统性风险有限。