权益市场回归震荡行情

债市方面，上周债券市场继续保持震荡偏强格局。公开市场操作量出现变化，央行上周分别开展120亿、70亿和30亿的公开市场投放，政策信号相对模糊。资金利率方面继续维持低位，流动性保持充裕，短端表现好于长端。总理在世界经济论坛上讲话指出，“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、透支未来”，被市场解读为经济增长目标的弱化，提振市场情绪。

基本面方面，高频数据表现不一：生产数据方面，受高温天气影响，电厂耗煤升至去年同期，轮胎开工率小幅回升；物流数据方面，全国整车物流小幅升温，甘肃、广西等受疫情影响地区拥堵指数显著回落；楼市改善趋缓，在6月房地产销售数据迅速上升后，7月地产销售回落，但仍是年内次高水平，房地产销售改善趋缓，但恢复趋势不变。

政策和流动性方面：流动性继续保持宽松，央行上周MLF等量续作，上周公开市场操作数量有所变化，分别开展120亿、70亿和30亿投放。央行投放数量信号意义并不明确，后续继续关注资金价格变化。总理在世界经济论坛指出不搞超大规模刺激，后续需要关注本月政治局会议的进一步表态。

综合来看，债券市场中期内继续保持震荡格局，在前期触及阻力位后，债券表现偏强。从基本面来看，当前经济恢复的预期有所弱化，一是7月全国各地又出现零星疫情扰动，二是房地产销售等高频数据出现回落；从资金面来看，在6月末资金面短暂紧张后，7月又重新恢复宽松。后续来看，需要关注全国疫情缓和下服务业的修复进程，以及地产风险事件后销售、投资的改善趋势。短期内仍然需要货币政策保持宽松，在宽松的流动性环境下，债券仍有安全边际。

股市方面，上周A股走势先扬后抑，主要宽基指数中枢上行，上证50跑赢创业板指，中证1000跑赢沪深300，小盘股表现整体占优。上周多数行业上涨，个股层面高切低、大切小特征明显。成长板块整体领涨，传媒、计算机、通信等成长板块受益于低估值、低配置而涨幅居前。消费板块表现结构分化，美容护理、纺织服饰等表现较好，食品饮料、农林牧渔、家用电器等跌幅较大。受经济基本面预期弱化影响，金融、周期风格整体表现较为疲软，而前期领涨的电力设备、煤炭等行业同样大幅回调。具体来看，传媒、计算机、机械设备、美容护理、通信等行业领涨，电力设备、煤炭、食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业领跌。

权益市场回归震荡行情，但依然不乏结构性机会，随着中证1000期货期权的推出，中小盘曝光度提高，并导致了大小盘风格出现显著分化。从国内看，当前国内疫情有所好转，上周多地中高风险区域解除管控，同时北京新版酒店防控指引发布，随着相关防控政策迎来积极调整的背景下，A股市场信心进一步夯实。同时，上周央行一改前期等量操作，周一与周二央行均开展了超量逆回购操作，更好地维护银行体系流动性的稳定，资金面充裕提振市场情绪。但与此同时，总理近日表示“不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施”，弱化了经济基本面预期，对后续政策政策力度仍需观察。从海外看，上周欧央行超预期加息50BP，同时也是11年来首次进行加息，当前欧洲通胀核心驱动因素仍是能源价格，在新冠疫情和俄乌冲突的长期化背景下，预计通胀短期将保持高位，欧元区经济与债务风险上升。整体来看，内外宏观环境出现边际变化，国内流动性预期与海外衰退风险对短期市场情绪产生一定扰动，尤其当前部分行业交易拥挤度较高，也将放大市场波动风险。配置策略上，建议平衡配置风格，关注两条主线，短期主线偏向成长，同时关注伴随经济复苏的顺周期价值股投资机会。