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短期仍将反复震荡

时间:2022-08-08

债市方面,债券表现较强,中短端利率表现更强。隔夜利率持续保持在低位,流动性较为宽松。前期PMI回落至荣枯线之下,叠加国际地缘事件,资金利率走低,1年期股份行存单利率下破2%,债券表现较强。后续股市企稳,债券小幅回调。5年期品种受益于资金面和基本面的双重利好,出现明显补涨。


基本面方面,7月官方制造业PMI 49%,回落1.2个百分点,显著低于市场预期;非制造业PMI 53.9%,回落0.9个百分点。综合来看,7月PMI下降的原因是:疫情再次点状爆发;地产销售再次回落;行业上看,钢铁限产、上游价格回落等导致上游行业生产下降,下游方面内需导致纺织服装表现较弱。


流动性和政策方面,前期增量政策较少,仍然强调落实,如财政要求用好专项债资金,货币要求用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。流动性方面继续保持宽松,隔夜利率仍然在1%左右的低位。从央行角度来看,风险事件持续爆发,流动性宽松的时间得以延长;从债券供给角度来看,政府债券发行缺位,政治局会议“支持地方政府用足用好专项债务限额”,专项债务限额尚存1.5万亿额度,但具体落实上尚存在不确定性。


综合来看,债券市场中期内继续保持震荡格局,当前债券表现偏强。从基本面角度来看,7月经济受疫情和断供事件影响相对偏弱,目前从高频数据观察,经济重回温和复苏路径。当前债券的核心仍然是宽松的资金面,由于7月、8月政府债券发行缺位,叠加央行流动性呵护,资金利率保持低位。后续来看,主要关注资金宽松的持续时间,在宽松的货币政策环境下,债券存在安全边际,曲线将维持牛陡。


股市方面,上周A股继续震荡调整,主要指数表现分化,科创50大幅上涨6.3%,而多数指数小幅下跌,创业板指跑赢上证50,沪深300跑赢中证1000,大盘股成长表现略微占优。

上周多数行业下跌,成长风格明显领涨,消费、周期等部分行业相对抗跌。受益于流动性环境宽松,成长股整体表现继续占优,但行情热度明显扩散,电子、计算机、国防军工、通信等前期相对滞胀行业上周领涨,而新能源等赛道行业调整幅度较深。消费板块内部表现继续分化,食品饮料、医药生物等大市值公司涨幅居前,与疫情复苏相关的商贸零售、社会服务等跌幅较大。周期板块表现同样分化,有色、石油石化、基础化工等由于前期调整市场更长,上周整体相对抗跌,煤炭、钢铁等则大幅下跌。地产产业链上周领跌,房地产及家电、建材等后周期行业跌幅居前。具体来看,电子、计算机、国防军工、通信、食品饮料等行业领涨,家用电器、房地产、汽车、建筑装饰、钢铁等行业领跌。


权益市场短期仍将维持震荡调整,但结构性机会依然丰富,上周A股的大幅调整,除台海紧张局势的重要催化外,本质上还是国内较弱的基本面以及极致化的机构持仓,共同放大了市场的波动性和情绪的脆弱性。7月官方制造业PMI再度回落至荣枯线以下,反映了国内基本面仍有压力,经济内生性下行压力较大,从基本面角度影响市场信心。同时,近期央行逆回购持续缩量操作也从流动性角度产生扰动。从海外看,美联储官员近期密集放鹰,旧金山联储主席戴利表示,对抗通胀的工作“远未结束,今年以来的重大加息举措并不意味着美联储将逐步放缓加息步伐”。同时,圣路易斯联储主席布拉德表示,“软着陆不需要循序渐进,希望到年底时政策利率达到3.75%~4%”,加息预期再度升温,对A股投资者情绪产生一定影响。整体来看,经济弱恢复与流动性宽松的格局下,成长股结构性行情预计仍会延续,但过于一致的宏观预期以及极致化的持仓,也将放大市场波动风险,市场新动能出现之前,短期仍将反复震荡。





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