金融数据不及预期，可能对经济增速有所压制。3月M2同比增速由2月的8.8%降至8.2%；3月新增社会融资规模1.33万亿元，同比少增7863亿元；3月新增贷款增加1.12万亿，同比多增934亿。国寿安保基金认为，确定性的融资数据回落已经产生趋势。M2同比下降原因有三：一是新增企业和居民存款明显少于去年，尤其是活期存款，M1同比出现明显下行；二是财政存款下放4802亿，明显低于去年同期7670亿，财政扩张可能受限于财政收入而放缓；三是表外融资大幅压缩，货币乘数高位回落。社融增速由11.2%降至10.5%，主要是表外融资中委托贷款压缩幅度扩大、且受累于去年同期高基数，带动社融同比明显回落。新增贷款略不及预期，银行额度紧张可能仍是重要约束，表外回表压力依然较大，对应到资产端体现的是表内贷款仍是稀缺资源，贷款利率可能易上难下。我们判断，表外融资对接资产实际对经济的贡献不大，表外融资收缩使经济增速略有承压但幅度不大，整体上数据有利于债券，对股票市场略有压力。
债券市场方面，上周一央行意外投放100亿7天逆回购，资金面整体宽松。习主席博鳌论坛上的开放言论令中美贸易战担忧缓解，债市出现明显回调。不过，在3月通胀、出口、金融数据纷纷不及预期的影响下，债市有所反弹。全周来看，资金面宽松背景下利率债短端收益率继续下行。10年期国债和国开债收益率分别下行4bp和上行6bp，国债表现整体好于证金债。信用债方面，短融收益率明显下行，3~5Y中票收益率下行幅度也较大，反映投资者可能存在拉长久期的需求。国寿安保基金认为，贸易战对债市的利好将逐渐弱化，而叙利亚问题对中债的影响不及中美贸易战直接，短期市场关注的焦点可能仍在国内市场。缴税高峰期资金面将面临边际收紧，但央行合理对冲下资金面紧张程度可能有限。而且，3月债券融资出现恢复性增长，如果监管层有通过直接融资渠道缓解企业贷款压力的意图，那么短期内资金面可能很难有过度紧张的局面、监管政策出台也会顾及市场冲击，相对利好债市。本周即将公布的3月经济数据大概率不及预期，或会形成一定利好。整体来看，当前债市面临的基本面和流动性环境已有明显改善。不过，近期媒体称央行放宽了银行大额存单利率上限，可能是出于缓解银行负债端压力的考量，但银行负债成本上升难以避免，贷款利率可能易上难下，未来也会制约企业债券融资成本下行的空间。而且前期市场大涨后投资者心态变化，短期内供给放量也会制约银行配置力量，利率债交易可能需要及时止盈。信用债配置仍以中高等级、中短久期为主，警惕资金面边际收紧、供给放量后低等级品种的回调风险。
股票市场方面，上周A股先在博鳌论坛扩大开放利好下全线上涨，后又因地缘政治冲突引发避险情绪。上证综指涨0.89%，深圳成指涨0.02%，上证50涨0.89%，沪深300涨0.42%，中小板涨0.16%，创业板指跌0.67%。行业涨幅前三的是钢铁(3.42%)、银行(1.85%)、计算机 (1.75%)，跌幅前三的是农林牧渔(-2.58%)、食品饮料(-1.36%)、家用电器(-1.26%)。概念指数中，小程序、知识产权、次新股等概念涨幅居前，生物育种、海南旅游岛、土地流转等概念跌幅居前。国寿安保基金认为，经过短暂调整和业绩验证，成长股仍是短期阻力最小的板块，未来料将分化，成长龙头或有更突出的表现。上周市场上创业板ETF连续获大额增持，4月以来累计吸引资金超过30亿元，其中创业板50ETF份额仅在四个交易日就增加近10亿份，市场对成长股的热情依然不减。行业方面，中东争端接棒贸易摩擦继续打压市场风险偏好，推荐受益于油价上涨的石油石化、受益于避险情绪的黄金、受益于地缘冲突的国防军工等，此外近期经济数据或略有承压，地产链、投资链相关行业可适当回避。主题方面，推荐海南、北斗等相关概念的投资机会。
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