单月经济数据回落但整体下行风险可控，政策微调对冲。一季度GDP实际增速6.8%，与四季度持平，名义增速回落，速度略快主要是价格因素。分项来看，工业增加值累计同比增速回落，与高频数据走势是相符的，其背后的原因主要是春节错位和“两会”会期延长，4月高频数据已经显示出开工向好迹象，不用过度悲观。投资数据相对平稳回落，地产投资数据较好，基建投资压力仍较大，尤其是考虑近期地方行为变化，可能对基建投资仍有较大压力。消费仍是重要稳定器，需要关注非零售部分消费的扩容。国寿安保基金认为，一季度数据和中微观数据显示，经济数据并未出现明显偏离，比较差的工业增加值和基建投资在市场预期内，另外结合失业数据和国企利润数据，宏观经济并不差。而针对近期下行较快的融资数据，央行通过降准置换MLF的方式对流动性和信贷偏紧状态做了对冲。整体上，宏观经济温和回落趋势未改，企业盈利韧性更强，股票市场在持续避险后已经处于底部位置，债券市场受益明显，但考虑前期收益率快速下行，短期可能有所修整。
债券市场方面，临近缴税高峰，上周资金面趋紧。周二晚间央行预告降准置换MLF后，缴税叠加市场杠杆回升，资金面十分紧张。上周出炉的经济数据对债市影响不大，一季度GDP同比6.8%符合市场预期。受降准置换MLF消息影响，利率债、信用债收益率纷纷大幅下行，国开与国债利差再度压缩。信用债中，中高等级表现明显好于低等级品种。中高等级中票信用利差普遍压缩，但AA品种信用利差压缩仅限于1Y以内期限，反映机构下沉评级主要集中在1Y以内品种，市场对低等级、长久期品种的心态较为谨慎。国寿安保基金认为，央行货币政策事实上可能已经转向结构性宽松，利好债市。上周降准消息公布后债市暴涨，且市场对债市长期趋势的看法趋于积极，投资者乐观心态将对债市形成一定支撑。短期需要注意债市大涨后的回调风险，大涨后止盈盘涌现，叠加前半周资金面仍有紧张可能，美债收益率大幅上行、中美利差快速压缩，当前可以耐心等待回调后的入场机会。不过，去杠杆、防风险态度不会就此转向，货币政策偏松、作为对冲手段，宏观审慎监管可能还是会保持既有轨迹，长久期、低评级信用债仍不建议介入。
股票市场方面，上周A股延续宽幅震荡态势，其间沪指多次探底，市场风险偏好频受打压。上证综指跌2.77%，深圳成指跌2.60%，上证50跌2.90%，沪深300跌2.85%，中小板指跌3.11%，创业板指跌2.29%。行业涨幅前三的是国防军工(1.53%)、计算机(0.24%)、钢铁(-0.87%)，跌幅前三的是汽车(-5.07%)、轻工制造(-4.65%)、房地产(-4.35%)。概念指数中，芯片国产化、去IOE、核高基等概念涨幅居前，次新股、海南国资、西部水泥等概念跌幅居前。流动性方面，降准资金将在本周三逐步释放，对冲由于大额缴税造成的资金面压力。国寿安保基金认为，市场对于未来外部冲击的担忧加剧，但进一步大跌的空间有限。市场担心已久的中美贸易摩擦又有升级的迹象，暗示大国博弈上升到新高度，预判后市维持宽幅震荡格局，股票投资总体上应偏谨慎，业绩确定性强的个股将贡献相对收益。同时，外资已连续14个交易日北上抄底，累计净买入384亿元，若类比2017年外资持续流入与内资争夺“定价权”，核心资产标的配置价值已经开始涌现。近期市场消化风险的速度极快，投资者不妨在灵活控制仓位的基础上适当抓住超跌反弹的机会。行业方面，经过前期调整，多个行业的配置价值凸显，当前应以均衡配置为主，关注金融和消费的修复机会，另外中期继续推荐进口替代领域如国家支持的自主创新板块。
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