中国8月官方制造业PMI指数为51.3%，略高于前值和市场预期。结构上来看，PMI回升主要由生产、供货商配送时间和从业人员分项贡献，可能一定程度上反映了高温多雨天气有所好转后生产和运输的边际改善。不过，新订单、新出口订单以及进口分项继续回落，反映内外需仍在走弱。欧、日制造业PMI均已趋势向下，美国ISM制造业PMI高位震荡，Markit制造业PMI则自4月以来已连续4个月下降，全球经济回落态势已经显现。分企业规模来看，大企业与中小企业PMI的分化出现修复，8月中、小企业PMI双双反弹至荣枯线以上，这可能与其融资环境改善有关，与之对应的是政策转向以来6、7月民间固定资产投资增速出现了持续上行。总体来看，国寿安保基金认为，生产、需求、价格、预期指数延续了全面弱于去年同期的特征，经济下行趋势并未逆转。
债券市场方面，上周跨月资金面并未明显收紧，叠加8月新增贷款较差，传言受外资债券投资利息收入免税消息的影响，债市震荡小涨。期间10Y国开活跃券180205收益率触及4.3%后再度向下，市场缺乏明显的方向，周五PMI超预期的冲击也比较有限。全周国债表现明显好于国开，10Y和5Y国债收益率下行幅度超过5bp。信用债中，5Y、7Y中票收益率小幅下行，AA+和AA品种表现好于AAA。国寿安保基金认为，市场预期8月PMI回落，说明投资者对经济的预期依然比较悲观，这种情况下即使经济数据较弱，可能也难以形成预期差外的利好。再加上近几日贷款较差的传闻令市场对金融数据的预期降低，8 月数据出炉期形成利好的概率已经下降。考虑到本周资金面有望进一步宽松，且周一至周五暂无数据出炉、贷款较差的预期暂难证伪，叠加周四2000亿美元商品征税有可能分批落地、贸易战或会继续恶化，8月数据出炉前债市可能会存在一定的交易性机会。
股票市场方面，上周股指呈现倒U型走势，成交持续低迷。上证综指跌0.15%，深圳成指涨0.23%，创业板指涨1.03%，沪深300涨0.28%，上证50涨0.10%，中小板指跌0.12%。两市成交1.36万亿，较前周略有回升，其中外资借道陆股通净流入100.14亿。行业涨幅前三的是房地产（+2.48%）、休闲服务（+1.84%）、国防军工（+1.65%）；跌幅前三的是钢铁（-2.15%）、建筑装饰（-1.59%）、采掘（-1.49%）。概念指数中，北部湾自贸区、无线充电、航母等概念涨幅居前，钛白粉、海南国资、美丽中国等概念跌幅居前。国寿安保基金认为，A股中报业绩总体平稳，净利润增速微幅回落，但ROE上行。全A中报归母净利润增速小幅上行，剔除金融和石油石化后增速有所放缓，中小创下滑幅度较大。从营业收入来看，非金融企业营业收入同比增速下滑至11.49%，较一季度回落1.62个百分点；从毛利率来看，非金融企业中报毛利率19.98%，较一季报小幅抬升0.22个百分点；从盈利能力来看，非金融企业中报ROE（TTM）为8.30%，较一季报提升0.5个百分点，较去年中报提升0.96个百分点，主要由资产周转率的加快驱动。行业方面，商业贸易、钢铁、化工、计算机、采掘、休闲服务、纺织服装等行业中报业绩增速升幅较大，而通信、建材、农牧、电气设备、有色、交运、机械等行业中报业绩增速降幅较大，尽管市场底部震荡，中报业绩有改善的行业还是不乏机会。此外，须警惕美对华2000亿关税加征进展。
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