喜迎科创大时代

7月22日，科创板首批25家公司将集中挂牌交易，成为资本市场的关注焦点。国寿安保基金认为，设立科创板不仅是资本市场的一次重大的“增量改革”，更是落实国家创新驱动和科技强国战略、加快实体经济新旧动能转换速度、推动中国从制造大国向制造强国转变的“关键一环”。科创板开始交易大概率对市场整体热度有带动作用，而资金分流效应不明显。

全球货币宽松确立，静等联储明确信号。上周，新兴市场国家开启密集降息，周四一天就有韩国、印尼、乌克兰和南非四个国家降息，美联储票委对经济担忧进一步加速了市场对降息的预期，德拉吉对通胀的表态显示欧元区有可能突破现有模式进一步宽松以刺激通胀。国寿安保基金认为，全球重归进一步宽松的趋势已经确立，后续进一步加速的发令枪就是美联储降息。不过美联储现在传递的信号很多元，仍有部分鹰派信号释放，另外中国政策放松的紧迫性并没有那么强。所以如果企图短期看到中美货币大幅放松其实不容易，引发的右侧机会还需要等待，但是左侧配置时点已经出现了一段时间，目前仍在延续。

债券市场方面，缴税期间资金面边际收紧，回购利率有所回升。6月PPI和进口数据偏弱，叠加金融数据并未显著超预期，债市一度小涨。其后在生产、投资、消费纷纷超预期的背景下，债市略有回调。全周利率债整体窄幅震荡，收益率曲线变动不大。前瞻的看，由于全球范围内经济增长放缓，在净出口对经济负贡献扩大、地产投资出现走弱迹象、制造业投资依然低迷的宏观背景下，基建投资对经济的托底意义将明显增大。短期临近美联储7月议息会议，美债受基本面数据和官员讲话的影响波动较大，但较高的中美利差支撑下美债对国内债市的冲击可控。此外，政治局会议召开在即，市场担忧稳增长政策出炉，心态可能偏谨慎。不过，考虑到美联储7月底降息的确定性较强，国内通胀与汇率压力下降的环境下美国降息有望为国内货币政策进一步放松提供空间。因此，中期来看，6月经济数据跳升后基本面对债券市场的支撑依然明确，且流动性保持宽松，中长端市场机会大于风险。

股票市场方面，市场上周整体窄幅震荡，走势略偏弱，出现了一些“核心资产”调整的迹象但并不显著。上证综指下跌0.22%，行业涨幅前三为农林牧渔(3.59%)、房地产(2.72%)和有色金属(2.41%)；涨幅后三为休闲服务(-1.88%)、食品饮料(-3.15%)和家用电器(-3.54%）。国寿安保基金认为，前瞻三季度压力仍较大，但是市场已经用比较悲观的视角来分析，形成进一步系统性冲击的风险非常有限。因此，我们判断市场将维持震荡格局，之前市场担忧的几个核心因素，包括美股调整、贸易战加剧、企业盈利不及预期等，实质上对市场的影响都相对有限，而且部分因素在出现时市场反应也越来越钝化，可以说在二季度基本面不确定性增加的情况下，市场的持仓高度集中，因此对边际上变化反应已经很小。后续我们觉得，市场应该担忧的风险变成了上行风险，尤其是应对全球经济下行可能触发的全球流动性泛滥。虽然，我国出现流动性泛滥的可能性几乎不存在，但全球资本流向新兴市场的趋势可能会导致市场出现一波资金推动的慢牛，这一趋势还没明确形成，但是后续需要关注。当前时点，我们认为是左侧布局的重要机会，当然在不确定性化解前或经济出现明确反弹前，市场大概率难以系统性的上涨。行业配置上与前几周维持不变，科技板块的潜在空间相对更大一些，建议配置偏均衡，前期抱团较多的龙头白马会有一些阶段性压力，可以对一些中报情况不佳的龙头略做减持，并增加对超跌科技股的配置。