看好股市红九月

本周诸多环境有所变化，整体上经济仍低位企稳，外部环境冲击有限，国内政策积极改革。一是从数据上看，8月PMI环比回落0.2，与高频数据走势有一些差异，整体上数据仍相对平稳，但没有出现显著改善。二是9月起美国将对中国近1400亿产品被征税，目前看对中国经济会产生一些影响，但从近期市场走势上看，这一影响越来越钝化。三是国内政策预期有所改善，四中全会日期已经确定，金稳委最新表态对资本市场的表述也更加积极。国寿安保基金认为，整体环境冲击有限，PMI等数据略弱大概率是7月数据有所高估，实际近期宏观经济仍维持稳定。后续市场环境，整体是相对较好的，尤其是对市场风险偏好是一个比较显著的阶段性改善。

债券市场方面，上周央行等量续作到期MLF，暂未调降MLF利率，短期货币政策态度以稳为主。中美双方保持沟通，叠加中方暂未考虑升级贸易战，避险情绪降温。叠加市场传言政金债将纳入同业监管，引发投资者担忧，利率债长端调整幅度更大。信用债表现相对好于利率债，信用利差小幅压缩。展望后市，由于外需跟随全球经济共振走弱的趋势未发生改变、消费持续反弹动力不足、房地产进入下行周期及基建扩张受限等因素，未来宏观经济仍处于筑底阶段，向上弹性不足。7月政治局会议和央行二季度货币政策执行报告判断“经济下行压力加大”，政策稳增长的信号更强。但这一轮宽信用的结构性导向更为明确，要求金融资源由地产向制造业和民企中长期融资倾斜，可能会限制未来信用扩张的速度。国际市场上，外围环境整体仍偏宽松。国内央行坚持“以我为主”的思路，但贸易谈判进展起伏和国际经济、金融环境动荡的背景下国内货币政策仍有相机抉择的空间。LPR报价机制改革后，增加了货币政策利率直接影响贷款利率的渠道，未来MLF利率有下调的可能，短端利率回落或有望打开长端利率下行空间。因此，中期来看，当前基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确，债券市场机会大于风险。

股票市场方面，上周A股低开高走，虽然受再之前一周外围市场波动冲击，明显低开，后续市场重拾改善，整体走势中等偏好，结构性行情仍在延续。全周上证综指，中小板指和创业板指涨跌幅分别为-0.39%，0.31%和-0.29%。从行业指数来看，国防军工（5.02%）、农林牧渔（4.35%）、食品饮料（2.65%）、汽车（2.17%）、家用电器（1.52%）等行业涨幅居前，房地产（-2.95%）、通信（-2.62%）、非银（-2.57%）、银行（-2.44%）、建材（-1.95%）等行业跌幅居前。国寿安保基金认为，A股市场进入较好的反弹窗口期。一是全球宽松信号继续确认，8月单月全球数据有一个阶段性的偏稳状态。二是中报数据差强人意，核心资产盈利具有较强韧性，结构性趋势仍在修复。三是美国经济、市场走势已经阶段性对外部环境形成制约，后续因贸易环境等因素的冲击确实会延续，但9月环境趋于阶段性缓和的概率更大。四是短期政策并未出现快速放松，周期性板块的系统性压制没有看到改善，“科技+消费”的市场共识进一步加深。五是科创板“补中报”基本结束，新一批科创板可能很快开始启动。综上，我们认为9月已有的担忧因素难出现进一步恶化，风险偏好反而可能出现比较积极的改善，甚至这种阶段性的改善会超预期，建议积极配置，把握反弹窗口期。行业配置上与前几周维持不变，科技板块的潜在空间相对更大一些，建议配置偏向成长，但同时以食品饮料行业为首的消费股也将维持较好表现，短期可以闪避一些金融板块的阶段性估值压制。