宽信用加速改善，社融增速超出前期预期。8月信贷维持较高速度增长（同比13%，与上个月持平），中长期企业贷款同比多增约3000亿，考虑到短期和表内外票据不错，企业微观资金需求仍在改善。居民端本月贷款仍在高位，我们关注到近期地产政策尤其是地产商投融资政策有所变化，但促进销售化解地产公司杠杆的同时，居民端的融资大概率会维持较好水平，“金九银十”的地产销售、对应的居民中长贷仍将维持在高位。政府融资维持在高位还是支撑社融超预期的主要原因，短期M2增速略微疲弱，主要是近期政府融资形成的财政存款并不计算到M2中，后续随着支出的发力，货币环境有望改善。整体上看，国寿安保基金认为，货币信贷数据表现不错，对经济基本面将形成支撑，同时全球相对宽松的货币环境对后续工业品价格的上行有一定支撑，对部分周期性行业业绩有望形成正面作用。
另外，近期市场微观流动性有所缓解，尤其是千呼万唤的科创板基金有望加速落地，对股票市场短期流动性有所改观。近期，由于微观流动性环境变弱，市场也出现了一些显著调整，目前配合一些积极变化，市场有望超跌反弹，其中科创板可能更受益。但中期更多还是要看基本面趋势，来判断更加受益的方向，反弹只是对前期过度悲观预期的修正。
债券市场方面，央行加大逆回购投放，资金利率稳中有降。叠加美股暴跌引发全球风险偏好回落，收益率曲线一度陡峭化下行，信用利差被动走阔。周五则受社融大超预期影响，债市大幅回调。展望后市，从基本面来看，在宽松货币及积极财政的组合拳配合下，国内生产活动持续恢复。前瞻地看，下半年地产及基建投资有望保持增长韧性，需求端滞后于生产端改善的迹象明显，未来企业由被动去库向主动补库转变的过程中制造业仍有修复空间，消费延续缓慢修复路径，经济仍处于修复通道上，甚至可能出现外需与内需增长的小共振。超储率偏低叠加利率债供给较大，三季度资金面波动有所加大。9月上旬央行逆回购投放相对积极，提振市场预期。随着同业存单一级提价放量，市场对短端利率大幅上行的担忧缓解。临近月中MLF操作窗口，市场普遍预计MLF有望超量续作，缓解银行负债端压力。整体而言，基本面渐进修复，货币宽松收敛，财政资金加速下沉，利率中枢仍面临震荡上行的风险。不过，一轮大幅回调后市场对基本面、供给面和资金面的担忧已经基本反映在价格中，叠加美国大选结束前中美关系仍将面临复杂局面、风险资产波动加大，当前债券市场调整后交易价值有所上升。利率债供给放量、基本面乐观预期的阶段性冲击即将落地，市场焦点可能转向9月高频数据的变化以及央行操作。在央行尚未传递进一步紧货币信号的基础上，当前中短端利率大幅上行的风险可控。叠加进入旺季后基本面数据在同比高基数下反而容易出现预期差，9月中下旬仍有博弈交易性机会的空间。
股票市场方面，上周A股市场整体表现较差，一方面受到某半导体公司可能受到海外制裁的传闻影响，科技板块全面调整，尽管这一负面新闻并未被证实；另一方面受到全球风险资产波动影响，前期机构配置相对集中的板块和个股调整幅度较大，这与风险偏好波动和国内资本市场流动性偏弱有关。国寿安保基金认为，海外市场波动有一定偶然性，并无明显的事件催化，我们推测主要是短期美股交易过于拥挤，阶段重点机构投资者主动或被动调仓所引起，尽管海外股市目前泡沫相对严重但仍未到破裂时点，目前释放一定风险后后续对国内市场影响有限。另一方面，短期A股出现了超预期调整，与国内流动性短期趋弱有关系，其中一个比较明确的指标是之前一周新发偏股型基金规模创近期新低，叠加市场波动加剧，出现了阶段性的调整。目前看有几个积极信号，有望促进A股反弹，回归前期震荡格局，一是海外市场阶段性有所走稳；二是国内流动性趋近情况有明显改善，尤其是新发基金、北上资金等数据本周都出现了企稳，尤其是需要关注到科创板对应的一些指数基金产品集中批复，有望后续缓解结构性的流动性不足，有助于市场稳定；三是近期经济数据显示，基本面仍然向好改善中，尤其是前期超预期的出口、国内固定资产投资仍在向好，后续具备基本面改善的板块仍有望走强并创造超额收益；四是科技板块前期已经持续调整2个月左右，目前对外部风险尤其是对部分科技领域公司的预期已经极度悲观，后续可能会有所缓解，部分超调个股可能会有所反弹。具体行业推荐方面，我们建议关注周期龙头+消费的板块，首先是可以参与通胀交易，短期经济基本面改善，工业生产资料的下游需求向好，尤其是基建链、地产链需求有望延续改善，其中部分具备涨价能力的板块可能会表现更好，部分优质周期龙头在化工、煤炭、铜、电解铝、玻璃等方向；其次是泛高端制造业，可进一步聚焦在高端制造中与“十四五”规划方向相对收益的板块，短期看光伏、风电可能会最先受益，另外在电力设备制造、电子通信制造、新能源汽车产业链、汽车零部件等专业零部件制造，也可以继续寻找优质个股逢低配置。
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