8月宏观经济数据仍在修复，企业盈利维持高位。8月工业企业利润同比增长19.1%，延续稳定增长态势。一是经济内生动力初现修复，工业增加值显著好于前期，消费数据终回正增长，有效支撑了需求端的改善。二是单位成本费用持续下降，企业盈利状况好转，一方面是价格指数仍在改善中，另一番民前期财政、货币政策逐渐落地，有效为企业减负。三是具体行业来看，装备制造业利润保持较快增长，采矿业代表的原材料行业业绩改善明显。国寿安保认为，经济仍在快速修复进程中，尤其是企业盈利改善更为明显，有效支撑了后续股票市场的基本面。
债券市场方面，央行加量投放14天跨季资金，流动性紧张局面明显缓解。资金利率阶段性抬升的过程中，5Y利率债仍保持了稳中上涨，偏平的收益率曲线有所修复。交易盘博弈心态下长端利率宽幅震荡，国开受换券等因素制约整体表现不及国债。从基本面来看，在宽松货币及积极财政的组合拳配合下，国内生产活动持续恢复。前瞻地看，下半年地产及基建投资有望保持增长韧性，需求端滞后于生产端改善的迹象明显，未来企业由被动去库向主动补库转变的过程中制造业仍有修复空间，消费延续缓慢修复路径。在“引导市场利率围绕政策利率平稳运行”的定调下，1年期同业存单利率回升至MLF利率附近，当前市场利率可能已经接近政策合意水平。再加上利率债供给压力渐弱，预计超储率将维持稳定或小幅上行，跨季之后流动性有望维持稳定。超储率偏低的情况下，流动性平稳将更加依赖于央行削峰填谷式的精细化调节，中短端利率仍将呈现震荡局面。欧洲疫情二次发酵引发市场对经济再度封锁的担忧，叠加美国货币宽松空间受限、财政刺激法案出台受挫，近期美元强势反弹的过程中海外风险资产价格普遍下跌，风险偏好回落对债市有一定支撑。趋势上，长端利率仍受到基本面环境和流动性水平的压制。考虑到疫苗问世前全球新冠疫情仍存不确定性，疫情后基本面修复最快的阶段已经过去，叠加美国大选前后宏观政策与中美关系或面临复杂局面，未来长端利率仍有博弈交易性机会的空间。
股票市场方面，A股市场大幅回撤，其趋势与全球风险资产普遍调整是一致的。整体上看，由于欧洲疫情再次出现结构性爆发，北半球冬季疫情防控压力进一步增加，全球风险资产均出现了较大幅度调整。另一方面，地缘政治环境仍有不确定性，进一步压制了A股的风险偏好。国寿安保认为，市场在十一长假前可能会维持相对低迷的热度，但整体上下行风险不大，后续A股将回归震荡。一方面下行风险基本可控，前期悲观预期演绎非常充分，进一步恶化的概率非常有限，另一方面流动性环境有所修复，不至于出现持续下行。但同时由于外部不确定性仍将维持较长时间，市场也缺少新的热点积累人气，预计后续市场会进一步追求业绩确定性和景气度向上的板块，尤其是三季报改善的板块可能会受到一些追捧，根据高频数据判断部分周期品上游行业改善较明显，同时中高端制造业中的部分行业三季报也将维持相对较高的景气。具体行业推荐方面，我们建议关注周期龙头+消费的板块，首先是可以参与通胀交易，短期经济基本面改善，工业生产资料的下游需求向好，尤其是基建链、地产链需求有望延续改善，其中部分具备涨价能力的板块可能会表现更好，部分优质周期龙头在化工、煤炭、铜、电解铝、玻璃等方向；其次是泛高端制造业，可进一步聚焦在高端制造中与“十四五”规划方向相对收益的板块，短期看光伏、风电可能会最先受益，另外在电力设备制造、电子通信制造、新能源汽车产业链、汽车零部件等专业零部件制造，也可以继续寻找优质个股逢低配置。
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