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指数宽幅波动

时间:2023-04-24

债市方面,上周债券市场震荡偏强。周一MLF超额续作,但超额规模较小,央行并未提及“充分满足”,市场情绪偏弱。一季度经济数据发布后,总量增速超出市场预期,但债券市场较为关注的地产、生产等分项较弱,因而市场出现了较为明显的利空出尽的走势。后续几个交易日市场保持窄幅震荡。


基本面方面,一季度GDP超出市场预期,从分项上来看,主要是第三产业的拉动,住宿餐饮、信息技术、租赁和商务服务业等增速较快,但工业、制造业表现较差,第二产业形成拖累。从需求侧来看,基建投资继续形成支撑,消费增速在基数影响下显著上行,但房地产投资仍然偏弱。进一步细分,地产投资存在竣工强、开工弱的特征,表明当前仍然是保交楼政策支撑地产投资,而房地产企业的拿地、开工预期并未有明显好转。


流动性和政策方面,货币政策表态上,央行一季度金融数据发布会提及几点:一是结构性货币政策的有进有退,退出是缓退坡的形式,二是从海外银行风险事件出发,央行高度重视利率风险,坚持实施稳健的货币政策,利率没有大起大落。货币政策实施上,央行MLF小幅超额续作,且在政策公告中没有提及“充分满足”,可以发现货币政策的边际收敛特征。


国寿安保基金认为,整体来看,一季度经济数据尽管超预期,但对债券市场影响不大,这是因为资金需求较强的地产行业仍然偏弱,从交易上来看,市场对于后续经济修复的持续性存疑,因而数据发布后出现了明显的利空出尽走势。从市场结构上来看,由于资金较为充裕,一季度出现了压平曲线的现象,期限利差和信用利差都有显著的压缩,当前曲线走的较平,关注后续变化。


股市方面,上周A股市场先扬后抑,指数宽幅波动,宽基指数全部下跌,上证50跑赢创业板指,沪深300跑赢中证1000,大盘价值板块相对抗跌。上周受经济预期持续修复提振,顺周期板块领涨,近期大金融板块的反复活跃,本质上是经济预期修复下的风险偏好回升。消费板块业绩表现较为亮眼,3月社零同比增长10.6%超预期,2023年3月家电出口数据超预期,业绩层面,海信家电和小熊Q1业绩超预期,山西汾酒和贵州茅台接连发布业绩预告传递积极信号,食饮、家电等消费板块持续回暖。此外,AI、ChatGPT概念炒作情绪周中再度回暖,TMT及电子板块合计成交额占比回升至40%左右。但随着风险事件的扰动,市场风险偏好快速下行,科技TMT风格领跌A股。具体来看,家用电器、煤炭、银行、通信、食品饮料等行业领涨,电子、社会服务、美容护理、房地产、计算机等行业跌幅居前。


权益市场存量资金环境下,交易结构极致化难以持续,市场情绪的波动放大了风险事件的负面冲击,增加了市场的脆弱性。从国内看,中国经济运行开局良好,国家统计局数据显示,初步核算,一季度国内生产总值284997亿元,按不变价格计算,同比增长4.5%,好于预期值4%,比上年四季度环比增长2.2%,经济增长超预期。从海外看,外围加息预期再次升温,圣路易斯联储主席布拉德称通胀正在下降,但没有预期中那么快,表示应继续加息至5.5%至5.75%以应对通胀。从历史上看,4月市场交易逻辑将由一季度的主题炒作向基本面逻辑切换,建议关注市场风格的再平衡。结合市场与一季度经济数据来看,经济复苏的同时,却与权益市场定价持续背离。展望二三季度,经济复苏能见度将逐季提升,扩内需作为稳增长抓手也将是下一阶段政策着力点,经济复苏是全年股市的主逻辑,而短期现实与预期的背离必将回归统一,顺周期板块调整过后配置性价比较高。





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