上周央行前四天持续净投放，叠加周五MLF超量续作，全周净投放资金3040亿。资金面延续了前一周的宽松态势，短端利率普遍下行。全周来看，利率债收益率曲线陡峭化下行，短端下行幅度明显高于长端。3M、6M国债收益率分别下行6bp和10bp，同期限国开债下行幅度超过10bp。长端来看，10年期国债收益率一周小幅上行0.7bp至3.20%，10年国开下行2bp至3.76%。超长端利率债收益率则出现了5~12bp的下行，可能与保险资金等配置盘的入场有关。信用债方面，上周信用债收益率下行幅度大幅高于利率债，信用利差明显压缩。各评级超短融收益率下行幅度在20bp左右，1年期短融收益率下行也超过10bp，5年期、7年期中票收益率下行幅度普遍在5bp左右。对后市资金面的谨慎情绪影响下，机构对1年以内短久期品种的偏好推动了期限利差的上行。
上周央行净投放品种主要为跨春节的28天逆回购和1年期MLF，反映央行态度仍以保证市场平稳跨节为主，虽无意过度宽松，但短期跨节可能无忧，节后则需防范资金集中到期的风险。基本面方面，12月PPI同比高达5.5%，CPI同比2.1%则低于市场预期，主要因暖冬菜价下跌影响。交通等非食品项CPI同比则出现明显上升，反映PPI向CPI的传导效应在加强，1月春节错位因素下CPI可能会迎来阶段性高点。12月金融数据中，新增房贷如期回落。比较出乎意料的是新增信贷，信贷猛增一方面有债市大跌背景下贷款替代债券融资的因素，另一方面企业中长贷的超预期增长也加重了市场对实体经济融资需求上升的担忧。海外市场方面，上周特朗普记者会上避而不谈减税、基建等经济刺激政策，引发了市场对其上台后政策预期差的担忧，美元回调、美债收益率下行。人民币持续上涨，资本外流压力暂时得以暂缓。整体来看，上周经济数据对债市的影响偏空，资金面和海外市场因素则相对利好债市，多空交织下债市收益率下行幅度有限，10年期国债收益率始终在3.2%附近盘整，反映市场态度相对谨慎。本周资金面将面临财政存款上缴、春节取现规模上升等因素的冲击，央行态度仍是关键，海外市场方面特朗普正式就职后的政策不确定性也是潜在风险因素，周五还将迎来12月经济数据的集中出炉。在不确定性因素上升的背景下，本周可提前做好流动性管理、谨慎操作，同时可密切关注债市超调后的交易性机会。
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