股市周评：再融资新规出台，关注两会概念

上周大盘先扬后抑，两市成交额2.38万亿元，创近9周新高。上证综指涨0.17%，深圳成指涨0.11%，沪深300涨0.23%，中小板涨0.36%，创业板跌1.15%。上周行业涨幅前三分别为家用电器（3.44%）、食品饮料（1.26%）和交通运输（0.86%），涨幅后三的行业分别为建筑材料（1.88%）、农林牧渔（1.38%）和传媒（1.22%）。概念指数方面，上周一带一路概念相关的丝绸之路、粤港澳自贸区、上海自贸区位于涨幅前列，而小程序、去IOE、土地流转位于概念指数跌幅前列。

上周证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，本次修订可以总结为：市价发行加大发行难度，20%股本限制让发行规模受限，18个月间隔期放缓发行频率。国寿安保基金认为，再融资细则修订与前期证监会发布会上表示的规范再融资一脉相承，但政策收紧程度略超出前期市场预期。具体来看，第一，新规将限制市场再融资规模。限制发行股份数量、两次募资时间间隔不少于18个月的规定将纠正此前部分上市公司存在的过度融资、无序融资的现象，将对未来市场的定增融资规模带来较明显的抑制作用。以2016年为例，根据万得的统计数据，2016年A股上市公司现金形式的定向增发561次，募资金额总计10755亿元。其中有218次发行股份数量超过发行前总股本的20%，有220次发行距离前次募资的时间不足18个月，占比均在40%左右。考虑到企业融资规模的刚性和可采用公开增发、配股、可转债等形式来进行融资，预计实际减少融资规模在30%左右。第二，新规将致定增折溢价率明显收窄，对三年期定增影响更大。新规取消了将董事会决议公告日、股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票定价基准日的规定，明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。第三，新规使壳资源价值回落。虽然本次政策调整后，并购重组发行股份购买资产部分的定价继续执行《重组办法》的相关规定，但借壳重组中常见的配套融资将受到新规的影响，这也将对未来A股的借壳行为起到一定的抑制作用。

投资策略上，随着3月初两会召开时点的临近，两会主题有望迎来炒作，建议关注两会相关主题如供给侧改革（去产能）、环保、农业供给侧改革等。另外，建议短期回避受再融资细则修订影响偏负面的标的。